Очевидно, что только что полученная цена фьючерса является теоретически правильной ценой фьючерсного контракта, обычно основанной на фактически определенной рыночной цене акций, которая теоретически верна при данном наборе условий . Последний обычно колеблется (колеблется), как правило, в зависимости от текущих рыночных условий спроса и предложения с bezw. по правильной цене модели. При этом флуктуации, в зависимости от определяющих их факторов, рано или поздно будут более или менее случайным образом усиливать друг друга, вскоре поочередно уравновешивать друг друга или даже случайно выравнивать себя с теоретической ценностью.
В соответствии с внутренними допущениями модели, арбитражная стратегия (« базовая торговля »), которая должна применяться в целом, и с необходимыми конверсиями также в практике рынка фьючерсов, можно сделать вывод, что всякий раз, когда цена фьючерса, фактически наблюдаемая на фондовых биржах, действует вопросительный необслуживаемые инвестиционные объекты , для которых причина всегда больше , чем номинально безопасная ставка денежного рынка * я аккрецируется спот цены такого (д . ч при выраженном алгебраически относится :. F 0 > K 0 х (1 + я) т), было бы целесообразно продать соответствующие фьючерсы (короткие) и одновременно купить базовый рыночный инструмент на эффективном рынке (длинные). И наоборот, если наблюдаемая цена фьючерса меньше K 0 × (1 + i) t , инструмент рынка наличных должен быть коротким по отношению к наличным деньгам, и фьючерс одновременно покупается на рынке фьючерсов (лонг). Таким образом, любое отклонение от обменного курса без арбитража, описанного выше, может, как в начале примера арбитража с оплатой наличными и переносом ** или «обратный денежный арбитраж», на идеальном рынке немедленно — и без арбитража, таким образом, возникают значительные чистые расходы («портфель самофинансирования») — прибыль без какого-либо риска для прибыли (« ненормальная прибыль»Однако такая прибыль от арбитражей действительно не является неисчерпаемым источником: вмешательство целых армий арбитражеров в происходящее на рынке устанавливает, а именно — если ничто иное не разделяет соотношение цен, которое будет иметь свою причину за пределами набора предположений — Свободные силы, которые по самой своей природе не упустят эффекта немедленного сокращения какого-либо дополнительного прироста прибыли ». Только концентрированное появление арбитражеров в их ненасытной жажде мгновенного роста обеспечивает необходимую коррекцию на рынках, устанавливая соотношение равновесия (« равновесие »).Таким образом, арбитражные разбирательства определяют на практике ценовые отношения в основном равномерного курса спотовых и фьючерсных цен.
[ * На практике это обычно так называемая ставка РЕПО из соглашения РЕПО (соглашение РЕПО).]
[ ** «Наличные деньги» буквально означают так же, как «платите наличными и храните их во владении».]
Заключительные замечания: Эффекты, выраженные вышеупомянутой формулой «стоимости переноса», конечно, могут быть разработаны только тогда и только тогда, когда предполагаемые в них причины также чисты. Только и только тогда он предписывает единственный и исключительный (монистический) принцип ценообразования фьючерсных контрактов. Однако это редко или никогда не имеет место на реальных рынках. На последнем регулярно встречаются всевозможные препятствия, особенно прямые и косвенные трансакционные издержкиНормы безопасности, налоги, неравные процентные ставки по займам и инвестициям, ограничения на короткие продажи и ряд других несовершенств рынка. Все это приводит к тому, что для реальных фьючерсных цен можно определить не более теоретически обоснованной зоны (« без арбитражной границы »), в которой фьючерсная цена может перемещаться свободно и неформально, без какого-либо арбитража. Его ширина снова зависит от степени несовершенства. Чем более несовершенен рынок, тем шире будет зона терпимости, и наоборот.