Для владельца актива, который финансировал свои закупки за счет собственного капитала, упущенный процентный доход по используемому капиталу составляет немаловажную часть его затрат на владение

Для владельца актива, который финансировал свои закупки за счет собственного капитала, упущенный процентный доход по используемому капиталу составляет немаловажную часть его затрат на владение (принцип альтернативных издержек). С другой стороны, в случае финансирования сторонним капиталом затраты на хранение отражаются в значительной части денежных средств и их эквивалентов в процентных расходах заемного и заемного капитала ( = стоимость капитала). Кроме того, возникают, в зависимости от характера товара, как правило, реальности, часто перевозки, хранения (или депо), скота, страхования, консервации, обслуживания и других обычных расходов, например . B. для сертификатов, отчетов u. Как., Которые должны быть оплачены практически сразу. * В Идентичном с фондовой биржей листингом практики перенесенной на единицу стоимости всей совокупности его основных фьючерсов , следовательно , должно в своих справедливых ставках на деньги , сэкономленных вверх выделяются как спот — курс, а не один из двух перевернутых на срок полностью эквивалентны стоявшие там альтернативы по цене выгодными в Чтобы свет появился, В противном случае было бы нарушение «Закона о единообразных ценах». Однако состояние неполноценности одной из вышеперечисленных альтернатив не может и не будет продолжаться, если и на эффективных рынках каждый из них может быть заменен по желанию на другой, более дешевый (арбитраж). В соответствии с вышеупомянутыми модельными допущениями форвардная цена должна будет поэтому установить себя на уровне, определяемом общей формулой ценообразования фьючерсов.

[ * Как такие затраты на запасы включены в вышеприведенную формулу, будет объяснено на следующей странице . — Примечание: очевидно, что в соответствии с условиями расчета на расчетную цену фьючерса F 0 не влияют такие факторы, как склонность к личному риску отдельных лиц или ожидания и предположения вероятности участников рынка, которые основаны на будущей спотовой цене базового или ожидаемого спотового курса Спот- курс волатильности K 0 и его изменение.]

Если формула F 0 = K 0 × (1 + i) t , которая в принципе применима к любому типу объекта беспроцентного инвестирования, применяется к картине ситуации нашего вводного примера арбитража , тогда, предполагая безрисковую норму прибыли, мы снова получаем 4 % p . а. следующая контрактная цена F 0 в качестве текущей, теоретически правильной («справедливой») стоимости фьючерса на золото COMEX с оставшимся сроком в один год:

F 0 = 380 долл. США × (1,04) 1 = 395,20 долл. США, что обеспечило бы математическое доказательство (qed).

Как легко проверить, приведенный выше результат подтверждается в рыночной среде, представленной здесь, и в вышеупомянутых поведенческих предположениях только что описанным аргументом. Если, однако, имеются сдвиги в отдельных переменных, например, потому что (при предварительно определенных базовых условиях) спотовая рыночная цена K соответственно. Процентная ставка i в последний момент произошла, так что изменения в последующем следствии от теоретического контекста модели и фьючерсной цены F. Последняя изменяется соответственно от любого данного абсолютного уровня цен, нераздельно в гармонии с его детерминантами, которые указывают путь, вверх и вниз. Но даже если не произойдет изменение данных упомянутого вида,*

[ * Из-за влияния времени разница между курсом спот и ценой фьючерса уменьшается с уменьшением оставшегося срока погашения t при прочих равных условиях (c .