Для владельца актива, который финансировал свои закупки за счет собственного капитала, упущенный процентный доход по используемому капиталу составляет немаловажную часть его затрат на владение (принцип альтернативных издержек). С другой стороны, в случае финансирования сторонним капиталом затраты на хранение отражаются в значительной части денежных средств и их эквивалентов в процентных расходах заемного и заемного капитала ( = стоимость капитала). Кроме того, возникают, в зависимости от характера товара, как правило, реальности, часто перевозки, хранения (или депо), скота, страхования, консервации, обслуживания и других обычных расходов, например . B. для сертификатов, отчетов u. Как., Которые должны быть оплачены практически сразу. * В Идентичном с фондовой биржей листингом практики перенесенной на единицу стоимости всей совокупности его основных фьючерсов , следовательно , должно в своих справедливых ставках на деньги , сэкономленных вверх выделяются как спот — курс, а не один из двух перевернутых на срок полностью эквивалентны стоявшие там альтернативы по цене выгодными в Чтобы свет появился, В противном случае было бы нарушение «Закона о единообразных ценах». Однако состояние неполноценности одной из вышеперечисленных альтернатив не может и не будет продолжаться, если и на эффективных рынках каждый из них может быть заменен по желанию на другой, более дешевый (арбитраж). В соответствии с вышеупомянутыми модельными допущениями форвардная цена должна будет поэтому установить себя на уровне, определяемом общей формулой ценообразования фьючерсов.

[ * Как такие затраты на запасы включены в вышеприведенную формулу, будет объяснено на следующей странице . — Примечание: очевидно, что в соответствии с условиями расчета на расчетную цену фьючерса F 0 не влияют такие факторы, как склонность к личному риску отдельных лиц или ожидания и предположения вероятности участников рынка, которые основаны на будущей спотовой цене базового или ожидаемого спотового курса Спот- курс волатильности K 0 и его изменение.]

Если формула F 0 = K 0 × (1 + i) t , которая в принципе применима к любому типу объекта беспроцентного инвестирования, применяется к картине ситуации нашего вводного примера арбитража , тогда, предполагая безрисковую норму прибыли, мы снова получаем 4 % p . а. следующая контрактная цена F 0 в качестве текущей, теоретически правильной («справедливой») стоимости фьючерса на золото COMEX с оставшимся сроком в один год:

F 0 = 380 долл. США × (1,04) 1 = 395,20 долл. США, что обеспечило бы математическое доказательство (qed).

Как легко проверить, приведенный выше результат подтверждается в рыночной среде, представленной здесь, и в вышеупомянутых поведенческих предположениях только что описанным аргументом. Если, однако, имеются сдвиги в отдельных переменных, например, потому что (при предварительно определенных базовых условиях) спотовая рыночная цена K соответственно. Процентная ставка i в последний момент произошла, так что изменения в последующем следствии от теоретического контекста модели и фьючерсной цены F. Последняя изменяется соответственно от любого данного абсолютного уровня цен, нераздельно в гармонии с его детерминантами, которые указывают путь, вверх и вниз. Но даже если не произойдет изменение данных упомянутого вида,*

[ * Из-за влияния времени разница между курсом спот и ценой фьючерса уменьшается с уменьшением оставшегося срока погашения t при прочих равных условиях (c .