Бета-фактор (β) в теории и инвестиционной практике

Бета — фактор ( β ) , воплощенный в финансировании обучения фиксированного конкретного размера размера (код) для приобретенных на рынке , связанный с инвестированием или финансирование проекта систематического риском (или коротким: рыночный риском ) в рамках общего риска.

В ходе обычной деятельности финансовые операции сопряжены с огромным количеством опасностей и неопределенностей, даже в трудные времена. Они грубо распадаются на «систематический» и «бессистемный» риск. Систематические риски приняты Основная причина этого может быть связана с несоответствиями в существенных макроэкономических или общих политических факторах. В качестве их источников упоминаются названия: темпы роста и экономические циклы, валютные и процентные риски, распределение активов и налоговое законодательство и экономическая политика. Тем не менее, вышеупомянутая серия публикаций не показывает единый источник этой категории риска. Систематические риски могут возникать даже из-за далеко идущих факторов неопределенности: так в неисчислимых последствиях народных восстаний, перевороты u .к последствиям войны и террористических угроз. Таким же образом элементарные неопределенности за пределами человеческого влияния, такие как резкие события, вызванные природными прихотями, и великие бедствия, если и в той мере, в какой они влияют на экономические интересы людей, в конечном итоге принадлежат к этому. Следует признать, что это является причиной риска (б) отдельных объектов инвестиций и финансирования, которые в различной степени распространяются по рынкам; Однако сфера их воздействия охватывает все активы (« активы ») в пределах затронутой экономической зоны.По той же логике систематические риски должны всегда и без исключения нести экономическое сообщество в целом.

Характер самого бета-фактора, а также его основная задача — определение размера для данного риска, исходит из того, что в последнем случае только систематическая часть общего риска дислокации капитала вносит соответствующий вклад в риск инвестиций. Программа финансирования во всех ее частях. Несистематический риск , однако, d . я. только специфический для инвестиций риск * рискованного использования капитала (все бумаги, которые включают в себя инвестиции, находятся на одном уровне с ценными бумагами с общим названием)может регулярно отменяться путем умелого (эффективного) смешивания с другими ценными бумагами (диверсификация, «распределение риска») — и поэтому не находит оправдания на рынке капитала в форме независимого вознаграждения за счет увеличения требований к доходности. Вследствие этой идеи ожидания инвестора могут обоснованно основываться исключительно на компенсации систематического риска, который он несет на рынке капитала, путем возврата капитала в размере, соответствующем ожидаемому доходу.

[ * Для акций, например, несистематический риск (« специфический риск », « специфический риск ») во всех существенных отношениях представляет отраслевой или специфический для данной компании риск соответствующей акционерной корпорации. При рассмотрении в отдельности, особенно в краткосрочной перспективе, вышеупомянутый риск почти всегда будет преобладать.]

В соответствии с приведенной выше основной идеей общий риск рыночных ценных бумаг состоит из двух принципиально различных компонентов риска, в соответствии с которыми дается следующая формальная связь * :

перечисление
общий финансовый риск использования средств = систематический риск + несистематический риск .

[ * Это отношение может быть формально выражено в формальной алгебраической записи следующим образом:

σ i = (β 2 i * σ 2 m + σ 2 εi ) ½ ,

с: σ i : общий риск инвестиции i, измеренный в стандартном отклонении σ; β 2 : квадрат бета-коэффициента инвестиций i; σ 2 м : дисперсия рыночного портфеля; σ 2 εi : риск, независимый от рыночного риска.]

Из вышесказанного можно резюмировать первый результат: остаточный риск финансовой меры, остающейся после отвлечения бессистемного риска путем диверсификации, представляет рыночный риск β в контексте портфеля .

В самом широком диапазоне наблюдений коэффициент бета (β) используется для управления инвестициями в форме меры (стохастической) степени зависимости динамики доходности выпускаемых ценных бумаг от доходной динамики рыночного портфеля, предполагаемой представительной и причинной. С этой точки зрения часто используют бета как «меру относительного риска». В качестве аналитического инструмента он должен количественно выражать рыночный риск (чувствительность, отзывчивость, чувствительность) исследуемой ценной бумаги (или ее отдельную подборку = портфель ценных бумаг). В отличие от волатильности- Мера риска, которая учитывает совокупный, общий риск инвестиции самостоятельно и которая находит свой стандарт в (в годовом выражении) статистическом стандартном отклонении — поэтому обязательно основана на двух факторах различные контрольные показатели доходности, а именно: 1) доходности самой исследуемой ценной бумаги (или портфеля) и 2) доходности репрезентативного рыночного портфеля. Представление фактического рыночного портфеля, который в соответствии с руководящим принципом предназначен для охвата всех без исключения активов — т.е. включая реальные инвестиции и «человеческий капитал» — в секьюритизированной форме, в массе ежедневных сценариев использования для всевозможных соображений целесообразности подходящий подход кажется подходящим для проекта Фондовый индекс задействован.

Бета (β) сама по себе может принимать как положительные, так и отрицательные числовые значения. Положительные значения для бета указывают на аналогичное изменение доходности исследуемой ценной бумаги по сравнению с используемым рыночным индексом, отрицательные значения бета и противоположную тенденцию в доходности. Это утверждение в равной степени относится к падению и росту цен на ценные бумаги. Например, это обозначено числом +1 бета ценной бумаги, что если доходность рыночного индекса увеличивается (падает) на полный процентный пункт, то в среднем можно ожидать, что увеличение (уменьшение) стоимости исследуемой ценной бумаги составит одну полную процентную точку в том же направлении. Если бета-коэффициент ценной бумаги является двойным, то есть + 2 , то с ростом (падением) рынок дает среднее увеличение (уменьшение) в два раза пропорционально, можно ожидать непропорционального увеличения (уменьшения) цены акции. С бета + 0,5 приносит (утрачен) она была непропорционально низкой половины того , что основной индекс рыночной * доброжелательность (сдача). Этот контекст механического эффекта остается аналогичным образом для альтернативно воображаемых, произвольно выбранных градаций бета-версии. Сам рыночный портфель, так как легко понять, все время бета — версия точно + 1. В реальном действии, однако, подавляющее большинство акций Beta, которые между + 0,5 + размещен второй Поэтому методическая работа с бета-фактором обязательно требует мышления с точки зрения скорости изменения ( маржинальный принцип ).

[ * Примечание : акции с бета-тестированием, превышающим плюс 1, часто называются « агрессивными акциями » в англо-американской специальной терминологии , в то время как акции, бета которых меньше, чем плюс 1 , называются « защитными проблемами» .

Грубо говоря, описанный выше контекст численно объясняется в табличном примере:

На прошлой неделе наблюдались следующие уровни индекса и цены акций (ежедневные цены закрытия):

ПН Вт Ср ЧГ Fr.
индекс 4,000.00 4,020.00 4,070.25 4,110.95 4,090.40
-Доля 20,00 € 20,16 € 20,56 € 20,89 € 20,72 €
B-акции 30,00 € 30,30 € 31,06 € 31,77 € 31,55 €
Это дает следующие ежедневные доходы (округленные до 2 цифр после запятой):

Индекс возврата 0,50% 1,25% 1,00% — 0,50%
Вернуть долю 0,80% 2,00% 1,60% — 0,80%
Вернуть B поделиться 1,00% 2,50% 2,30% — 0,70%
Как видно из выборочных данных в таблице, доля A выросла на 2,0 процента в среду, после закрытия предыдущего дня, в то время как основной индекс, в котором могут находиться акции, вырос только на 1,25 процента. Если вы соберете доходность среды вместе с доходностью вторника, то вы увидите, что доходность акции A изменилась на 1,2 процентных пункта, тогда как доходность индекса изменилась только на 0,75 процентных пункта. Если сравнивать оба изменения доходности, это дает: 1,2 / 0,75 = + 1,6. Таким же образом, теперь вы можете продолжить работу с доходностями четверга и пятницы, в результате чего для доли A в каждом случае соотношение доходности меняется даже на + 1.6.

Если вы теперь выполните те же шаги для доли B, картина будет не такой равномерной, как раньше. В среду доходность B-акций изменилась на 1,5 процентных пункта, а индекс изменился только на 0,75. Таким образом, соотношение составило + 2. В четверг доходность по B-акцию по сравнению с предыдущим днем должно — изменение на 0,2 процентных пункта, индекс однако, — 0,25, следовательно , изменение в соотношении + 0,8 , В пятницу последней в B-доле является изменение доходности — 3,0 процентного пункта , записанного, в то время как индекс для изменения -Испытал 1,5 процентных пункта. Это соответствует отношению — 3,0 / — 1,5 = + 2. Тем не менее, каждая из двух акций имеет одну и ту же оценку для бета-кода, а именно β = + 1,6.

В то время как причинно-следственная связь изменений доходности (по крайней мере, в отношении рассматриваемой недели) наиболее заметна в доле A — говорят, что в этой ситуации существует сильная и значительная статистическая корреляция — корреляция в изменениях доходности B-доля и индекс не такие узкие и единодушные; корреляция для последнего с индексом соответственно ниже. В целом, однако, изменение доходности доли B по отношению к индексу также составляет +1,6, как видно из выборки: (2 + 0,8 + 2) / 3 = 1,6. Таким образом, B-акция имеет бета того же порядка, что и A-акция, что равняется + 1,6 по вашей стоимости.

Как показывает приведенный выше пример, бета-факторы рискованных статей капитала находятся в положительном диапазоне, если изменение их рыночной стоимости в результате «систематического» влияния, которое рыночный портфель передает и оказывает на них, имеет тенденцию разделять принятое направление. Таким образом, движение индекса вверх и, следовательно, рыночная стоимость, представленная им, в среднем увеличат стоимость акции в нем, так как движения вниз снижаются глубоко вниз. Ситуация отличается в конкретном случае номинально безрисковых инвестиций *Например, казначейские векселя, ставки репо или практически EURIBOR и т. Д. Последнее соответствует концепции облигационной линии CAPM.все они имеют нулевой бета-коэффициент. Номинальная доходность от фондирования денежного рынка, то есть доходность, которая уверенно приносит вышеупомянутые ценные бумаги, не оказывает немедленного влияния ни на падение, ни на повышение цен на акции в повседневных операциях. В соответствии с их уважаемой безопасностью, их можно понимать как независимые от ежедневных колебаний доходности рыночного портфеля. Даже в противном случае они подвергаются в бизнесе никаких кредитных рисков. Бета с нулевым эквивалентом также отражает этот факт в числовом выражении.

[ * Даже если в жизни любого вида кредитования всегда существует определенный момент неопределенности, упомянутые здесь формы инвестиций, тем не менее, могут быть классифицированы как де-факто без риска. Влияние покупательной способности соответственно временные изменения рыночной процентной ставки были намеренно оставлены здесь и в будущем.]

Но как можно интерпретировать отрицательные бета-значения? Ну, во-первых, следует отметить, что отрицательные бета-уровни в акциях и связанных с ними ценных бумагах крайне редко встречаются в практике финансового рынка. Наименьшие эмпирически измеренные значения β для акций с более низким риском обычно находятся в диапазоне около +0,6 и редко меньше. Тем не менее, ценные бумаги, которые демонстрируют положительные отрицательные бета-значения, таким образом, показывают типичную модель поведения противоположных отношений развития между доходами, достигнутыми на их рынках. Если наблюдаемая доходность по соответствующему индексу показывает тенденцию к росту в течение среднего периода рассматриваемого периода, она должна регистрироваться одновременно с падением доходности на соответствующем рынке ценных бумаг. Фактически, это может снова быть показателем текущей низкой прибыли рассматриваемой компании, которая является изолированной, эквивалентной инвестицией, стратегией покупки и удержания, может запретить в этой доле, с другой стороны терпеть антициклические. — Короче говоря:

Β-фактор выражает изменение, которое ожидаемая доходность данной ценной бумаги или портфеля ценных бумаг стремится изменить на среднее процентное изменение доходности рыночного портфеля за определенный период времени, демонстрируя в удобочитаемой для школы форме относительную связь между ожидаемой доходностью индивидуальные рискованные инвестиции и ожидаемая доходность рыночного портфеля для планируемых инвестиционных решений.

Следующие рекомендации к действию теперь могут быть выведены из сказанного: если ожидается рост цен на акции, покупка акций, бета-фактор которых поражает достаточно сильно, обещает рост цен выше среднего (непропорционально) в случае более высокой цены акций. Если, с другой стороны, ожидается падение цен на акции, руководящим принципом будет инвестирование в ценные бумаги с отрицательной бета-версией той же степени * . Следует отметить, что практическое применение бета-фактора всегда будет учитывать ожидаемые будущие ожидания (ожидаемая стоимость).). Однако, поскольку ориентированные на будущее данные о реальности регулярно подвергаются всевозможным непредсказуемым последствиям, их рациональный дизайн должен основываться на процедурах оценки, которые должны проводиться на основе проверенных вероятностных соображений. Для этого службы , как правило , относится к втягивается расследование определенного переводных ценных бумаг г(-Портфолио) соотв. сопоставить репрезентативный индекс текущих частотных распределений прошлых доходов признанными статистическими методами со значением, максимально приближенным к истинному, но непосредственному наблюдению за бета-фактором, и обещающим в противном случае дать полезные результаты для ежедневных инвестиционных решений. Конечно, особое внимание следует уделить фактическим рыночным условиям, поскольку в противном случае можно легко попасть в лапы «да», «бета-фантасмагории»; потому что так много очевидно сразу: из-за отсутствия реальности и героических предположений модели эмпирическое содержание и претензия на дизайн бета-фактора для инвестиционных решений, связанных с реальностью, разрушаются в одно мгновение!

[ * Примечание : производные финансовые инструменты способны целенаправленно изменять определенные характеристики портфелей акций. Использование фьючерсов на фондовые индексы г . Например, бета-стоимость портфеля акций может управляться точно и с относительно невысокой практической практикой — а.) Без необходимости искать акции с отрицательными бета-значениями и б.) Без этого необходимо реструктурировать сам портфель.]

Модели финансового равновесия равновесия, как это з . Как CAPM или APT, сосредоточить свое внимание на будущих ценностях. Фактически, бета-фактор в контексте этих моделей можно выразить следующей формулой:

β я = COV я, м / σ 2 м = к I, M * σ я / σ т ,

д . час оно определяется отношением статистической ковариации (cov) между доходностью соответствующей ценной бумаги i и рыночным портфелем M в качестве дивиденда и дисперсией (σ²) доходности рыночного портфеля M в качестве делителя. Точно так же, что в действительности равноценно, бета-версия может быть формально определена как произведение коэффициента корреляции k ценной бумаги i на рыночный портфель M с отношением стандартного отклонения доходностей ценной бумаги i к стандартному отклонению доходностей рыночного портфеля M. Приведенное выше уравнение освещает Еще раз, Бета может рассматриваться как «мера чувствительности» к изменению ожидаемой доходности ценной бумаги с точки зрения изменения доходности рыночного портфеля.

[ Примечание : корреляция — это взаимная зависимость движения (взаимозависимость) между случайными величинами. Коэффициент корреляции k количественно определяет зависимости между количествами, принимаемыми во внимание, выражая силу и направление линейной зависимости, например, между доходностью одной ценной бумаги и доходностью рыночного портфеля. Коэффициент корреляции k всегда лежит в интервале [ +1 | -1 ], включая эти. Если коэффициент корреляции составляет около + 1 следует, что в каждый момент возврат всегда изменяется в одном и том же направлении и с постоянной скоростью. Таким образом, существует статистически совершенная положительная корреляция. С другой стороны, нулевой коэффициент корреляции не предполагает статистической взаимосвязи ( однако стохастическая независимость в строго математическом уме не может быть заключена без размышления !), При k = — 1 совершенно отрицательная корреляция. Достоверность и значимость бета-фактора возрастают по мере того, как корреляция между доходностью рассматриваемой акции и доходностью рыночного портфеля становится более тесной.]

Чтобы определить «истинный» бета-фактор титула на рынке капитала также в реальных условиях, распределение вероятности доходности титула, несомненно, должно наблюдаться в каждый из предстоящих дней фондового рынка. Однако в мире реальных фондовых бирж можно регистрировать только исторические данные (реализованные исторические цены ценных бумаг, цены ex-post), которые по соображениям удобства и простоты вовсе не рассматриваются как реализации распределений частот. Если инвестиционные решения должны приниматься в рамках активного управления портфелем на основе данных о реализованных ценах, возникает вопрос:

Поэтому наиболее очевидная задача четко обозначена. На следующей странице будет использован пример из повседневной жизни, чтобы показать, как можно правильно рассчитать исторический коэффициент бета акции, используя простые математические статистические методы, на фоне вопроса, поднятого выше.