2-й пример: опцион пут

Давайте возьму это иллюстрация случая трейдера (Trader) , что с спекулятивными намерениями продажи опционов ( « положила покупает») европейские акции стиля. Каждый опционный контракт может снова включать 100 акций ABCD. Цена исполнения составляет 7 0 евро, цена акции ABCD в настоящее время может составлять 7 5 евро, срок действия опциона — три месяца, а премия опциона — 7 евро за опцион на акцию. Поскольку это опционный контракт европейского типа, право опциона может быть реализовано только на дату истечения срока действия. Будет заявлено, что цена акций ABCD ниже этого дня7 0 € (цена за упражнение).

Скажем , через три месяца цена акций ABCD достигла 50 евро. Держатель опциона теперь будет покупать 100 акций по 50 евро за акцию на фондовой бирже и, в то же время, отстаивать право своего опциона пут. Он немедленно продаст только что купленные акции по 70 евро за штуку. Эта сделка может мгновенно прибыль 2 0 дро € за акцию. Поэтому , когда контракт на сумму 100 акций для опционного контракта он получает прибыль в общей сложности 200 0 €. Прямые и косвенные трансакционные издержки могут оставаться исключенными. Принимая во внимание первоначальные затраты на покупку опциона, чистая прибыль нашего дилера опционов, следовательно, составляет 13 € за акцию, или 130 0 € общее. *

[ * Интересные эффекты, связанные с разным временем изъятия платежей, здесь также опущены.]

Если, с другой стороны, цена акции превышает 70 евро на дату истечения срока действия, покупатель опциона воздержится от предъявления претензии на свой опцион, согласно которому срок его опциона истекает бесполезно. Поэтому владелец опциона должен согласиться с потерей первоначальной суммы наличных в размере 7 евро за премию опциона и 700 евро за весь контракт. Он не должен совершать дальнейших убытков, поскольку, как мы знаем, максимальный размер убытков покупателя опциона уже ограничен с самого начала опционной премией, выданной для приобретения опциона. По существу, владелец опциона «пут» захочет запустить его, только если цена базового объекта останется ниже цены исполнения.

Как и в первом случае исследовании опциона (вызов) ясно, покупатель опциона (Long) взимаются в день выпуска 50 0 € к продавцу опциона (короткий). Таким образом, покупатель приобретает право на дату исполнения опциона 100 акций XYZ за 10 0€, чтобы купить часть или истекает право опциона не используется. Во втором случае опциона «пут» (пут) покупатель опциона «пут» платит автору 700 евро за право продать 100 акций ABCD в установленный срок или утратить право на отзыв. В обоих случаях прибыль одного актива (затраты по сделке и аспекты выгоды) равнялась потере активов другого. По этой причине, часто поддерживает в этой части и любит из игры с нулевой суммой ( « игра с нулевой суммой ») , чтобы поговорить.

Далее опционы подвергаются анализу рыночной стоимости. Рыночная стоимость (« простой ванили ») опциона колеблется c . р. в течение срока, а также рыночная стоимость его базового, постоянно и определяется на рынке в зависимости от спроса и предложения. Строго говоря, рыночную стоимость распадов ( « рыночная стоимость „ рыночная стоимость) , предоставляемая американским опционом в любой момент времени наблюдения в виде двух отдельных частей: 1.) , если присутствует, в самоценности (“ самоценность », « значение четности », « значение упражнений » ) и 2.) во временную стоимость (премия времени, «время премиум «» спекулятивное значение «). внутренняя стоимость опциона является значением , которое остается держатель опциона в соответствии с их пусковой чистым, д . ч. сумма денег , которую он сохранил бы, если бы он осуществлял свой опцион. Это означает , в случае преждевременного Утверждение права опциона на то, что исполнение в течение срока возможно и выгодно для держателя с финансовой точки зрения. С другой стороны, если не считать одного, внутренняя стоимость опциона всегда и без исключения является ценностью, приписываемой держателю, если немедленно потерять опцион и получить плату в соответствии с его рыночной стоимостью.

Если внутренняя стоимость не указана, триггер для держателя опциона не оплачивается. Так как он не должен осуществлять ее, ее ценность не больше нуля, а не отрицательная, так что она вступила в долги. Если владелец опциона намеревается получить эквивалентную стоимость внутренней стоимости наличными при условии, что ситуация на рынке будет положительной, он одновременно реализует базовый объект опциона на эффективном рынке по отношению к наличным деньгам по преобладающей рыночной цене или разнице наличным расчетом ( наличный расчет ). Внутренняя стоимость опциона всегда равна его стоимости упражнения (« стоимость упражнения»Арбитражные причины гарантируют, что внутренняя стоимость является одновременно наименьшей возможной (положительной) денежной стоимостью, которую может принять американский опцион, тогда как для европейских опционов это не гарантируется, поскольку арбитраж не всегда выполним, как в примере, приведенном выше объявление один из владельцев был в общей сложности ста акций на страйком 10, осуществляя свой американский опцион колла — купить € за акцию и это в равной мере к рыночной стоимости 11 5 страйка € на спотовом рынке снова. разница в ценах на 1 — € возвращает внутреннюю стоимость звонка, рассчитанную на одну акцию каждая, его денежную стоимость, которая будет выпущена на рынок («Выплата «,» Внутренняя стоимость «) является положительной.

Соответственно, может быть установлено следующее правило: Внутренняя стоимость американского опциона колл, если он больше нуля, равна разнице «цена базовой минус цены исполнения», в противном случае — ноль. Внутренняя стоимость американского опциона пут (пут) равна, если больше нуля, разницы «цена исполнения минус цена базового актива», в противном случае — ноль . Говорят об опционе, который имеет положительную внутреннюю ценность, это « в деньгах».Точнее говоря, внутренняя стоимость опциона — это именно та сумма, которая находится в деньгах, и, как вы можете видеть, никто не захочет, если он не будет глуп, купить опцион, который » в деньгах означает «отдать под свою внутреннюю стоимость». Аналогичным образом, приобретенный и удерживаемый вариант (« долго»), как уже упоминалось, нигде и никогда не принимают отрицательную рыночную стоимость, потому что никто не связан, и никто из них не будет по собственной воле понимать, что он может использовать свой выбор, если бы он дал ему немедленную потерю, которую он не имел бы в противном случае. на самом деле, сущность любой опционной сделки, а именно право выбора, короче говоря, внутренней стоимости каждого купленного опциона, в худшем случае может упасть до нуля, что полностью лишает опцион его стоимости исполнения.

Кроме того, есть варианты, которые имеют рыночную стоимость, но не имеют внутренней стоимости. Такие варианты обозначены языком OTM « вне денег ». Опцион колл «вне денег», если и в той степени, в которой рыночная цена его базового актива ниже, чем цена исполнения. Опцион пут (пут) снова выпадает из денег, если и в той степени, в которой цена его исполнения не соответствует рыночной цене его базового актива. Опция «вне денег» не имеет внутренней ценности. В лучшем случае это имеет значение времени. Наконец, если опцион не из денег, его цена исполнения и рыночная цена, по крайней мере, находятся на одном уровнена деньги «банкомат», « пари »), так что он фактически находится на переднем крае между «в деньгах» и «вне денег». Если рыночная цена базового актива очень близка к цене исполнения опциона, иногда говорят, что набросать « рядом с деньгами .» через достаточное изменение рыночной цены базовой хорошую классификации в течение времени все сразу или вообще не редко, но может также изменить несколько раз. концепция , которая отражает взаимосвязь между ценой исполнения и существующей рыночной ценой базового актива опциона, как правило, называется » деньги » в соответствии с англо-американским учением .

То, что только что было сказано, в кратчайшем выражении дает:

Рыночная стоимость опциона (премия) = внутренняя стоимость + временная стоимость .

Если X обозначает цену исполнения опциона, а S t — рыночную цену его базового объекта, преобладающую в момент времени t, взаимосвязь, показанная в сокращенной форме, приводится в следующем табличном обзоре:

«Денежность» ВЫЗОВ PUT
В деньгах S t > X S t X
Поскольку, как описано выше, значение опциона состоит из внутренней стоимости и значения времени, это приводит к следующему логически окончательному выводу: опцион имеет значение времени , равное разнице между премией опциона и внутренней стоимостью опциона; или выражено в формальной записи: временная стоимость = рыночная стоимость — внутренняя стоимость .

Степень временной стоимости опциона является весьма значительной из предыдущих двух участвующих сил реакции определяется: часть оставшегося срока действия опциона ( « остаточное время до погашения »), другой часть ожидаемой волатильность на рынке лежащего в его основе, д .я. иными словами, потенциал колебаний цен неявно рассчитывается рынком в течение периода до его истечения. Как показывает практика операций с опционами, повышенная (подразумеваемая) волатильность на рассматриваемом рынке при аналогичных обстоятельствах приводит к росту справедливой стоимости опциона; и наоборот. Этот вывод основан на очевидном предложении: стоимость опциона увеличивается с увеличением вероятности того, что он перейдет в деньги в течение оставшегося срока, соответственно. их уже существующая внутренняя ценность все больше расширяется. Это правда, что, в принципе, каждый вариант всегда подвержен риску потери стоимости (вплоть до полной утраты разработанной премии), пока он существует; однако, с точки зрения асимметричного профиля прибыли / убытка опционов, такая возможность, с точки зрения держателя опциона, будет иметь тенденцию отставать от преимущества широко распространенной маржи прибыли в ее субъективной оценке. Аналогично, когда время истекает, а срок действия приближается к настоящему, значение времени опциона по той же причине будет постепенно (но непропорционально со временем) таять («потеря активов «). Если не принято иное, опцион, как правило, достигает своей относительно высокой справедливой стоимости в любой конкретной позиции на рынке, когда он» на деньги «. Опцион, который доступен на рынке или вне его Опция может, по очевидным причинам, предоставить временное значение только до того, как оно достигнет своей даты истечения, и по мере приближения срока действия его значение уменьшается (« затухание временного значения ») С началом затухания он неизбежно будет равен нулю. Тогда значение опции будет равно ее внутренней стоимости (« четность »).

Тогда возникает вопрос о том, от чего аналитически зависит стоимость опциона. — Очевидно, по крайней мере из шести различных проектных переменных (детерминанты цены, « факторы риска »): 1.) текущая цена их базового объекта , 2.) цена исполнения , 3.) оставшееся до погашения время , 4.) рыночная процентная ставка для безопасных инвестиций, рассчитанная на основе оставшийся период от момента времени оценки, 5) доходов от базовой ценной бумаги (например . в качестве дивидендов), полученной в ходе всего периода эксплуатации, и 6.) из предполагаемая будущая широта и сила колебаний цен базового актива , d . я. ожидаемая волатильность такая же. За исключением последнего, волатильности, все перечисленные параметры в ценах опционов на основе модели являются более или менее определенными данными элементами. Хорошо известная модель Блэка-Шоулза-Мертона, модель стоимости опциона, созданная для определения теоретической цены опциона, построена на всех этих количествах и поддерживается работами трех выдающихся ученых: Фишера Блэка и Майрона Сэмюэля Шоулза , 1973 год , и одного из них. отдельная работа Роберта С. Мертона, Определенные данные элементы, а также наблюдаемая цена опциона, предполагаемая здесь как справедливая и соответствующая, вставляются в формулу модели и итеративно разрешаются в соответствии с единственным неизвестным количеством волатильности, так называемой « подразумеваемой волатильностью » (« подразумеваемой волатильностью », « неявной волатильностью»).В частности, подразумеваемая волатильность получила свое название из-за того факта, что цена опциона, считываемая с рынка, подразумевает уровень волатильности базового актива, определяемый формулой стоимости опциона. В противном случае очевидно, что размер « ожидаемой доходности » базового актива, который в противном случае очень важен в финансовой индустрии, не играет роли в моделировании расчета цены опциона.

Наконец, некоторые термины из терминологии опций объясняются более подробно , что часто встречается при ежедневном использовании опций: